Ethena USDe、時価総額23億ドルを突破、しかしリスクも判明

Ethena は、ステーブルコイン USDe を発行するイーサリアム上の合成ドルプロトコルです。この資産は、検閲に耐性があり、米ドルに固定されたスケーラブルな形式のデジタルマネーとなることを目指しています。

4月16日、オンチェーン分析会社CryptoQuantはEthanaシステムを詳細に調査し、新しく発売されたステーブルコインに関連する潜在的なリスクを特定した。このステーブルコインは、他の主要なステーブルコインよりも短期間で時価総額が20億ドルを超えるまで急速に成長した。発売後。

暗号通貨市場における USDe の総保有額は、2 月のデビュー以来約 9 倍という大幅な増加を経験し、今週 24 億ドル近くに達しました。その結果、USDe は現在、時価総額で 5 番目に大きいステーブルコインとしてランクされています。

明らかになったエテナのリスク

USDe はイーサリアム (ETH) やビットコイン (BTC) などの暗号通貨によってサポートされており、これらの集中取引所でショートポジションを取ることを含むデルタヘッジを通じてその価値を安定に保ちます。

ユーザーは、ビットコイン (BTC)、イーサリアム (ETH)、ステーキングされたイーサリアム (stETH)、または米ドルテザー (USDT) をシステムに入金して、USDe を生成できます。その代わりに、プロトコルはこれらのそれぞれの資産に平等かつ無制限のショート永久ポジションを確立します。

USDeはデジタル通貨として安定しているものの、「資金調達リスク」により米ドルの価値から乖離するリスクがある。これは、トレーダーが通貨の価値が上昇するよりも、通貨価値が下落することに対してより多くの賭けを開始することを好む場合に、コストをカバーする必要性を指します。

無期限先物の価格設定は調達金利と連動しており、原資産の価値との公正な相関関係が確保されています。

CryptoQuant は Ethena の USDe に関する分析を準備しました。
USDe と呼ばれる比較的新しいデジタル通貨は、発売後の短期間で急速に 20 億ドルを超える市場価値を蓄積し、それ以前の主要なステーブルコインよりも早くマイルストーンを突破しました。
– 何人かの投資家からこの分析をリクエストされています…
— Julio Moreno (@jjcmoreno) 2024 年 4 月 16 日

CryptoQuantの評価によれば、USDeの時価総額が40億ドル未満にとどまる場合（現在23億5,000万ドルで推移している）、イーテナの既存の準備金3,270万ドルは、異常に低い資金調達率を緩和するのに十分である。

クリプトクアントのリサーチ責任者フリオ・モレノ氏によると、USDeの時価総額の拡大と並行して資金調達の規模も拡大しており、同様に空売りポジションも大きくなっているという。

ステーブルコインの時価総額が 50 億ドルから 100 億ドルに達した場合、長期にわたる不利な調達金利を安全に管理するために、予備資金を約 4000 万ドルから 1 億ドルまで拡大することが推奨されます。

数値を計算した後、モレノ氏は次のように結論付けました。

リスクを適切に管理するために、投資家は USDe の時価総額を考慮して Ethena の準備金が十分に大きいかどうかを確認する必要があります。これにより、Ethena は長期にわたる高いマイナスの資金調達金利に対処できるようになります。

アルゴリズム上のステーブルコインの懸念

分析では、エテナの「留保率」、つまり準備金として確保される収益の割合が、弱気相場時にUSDeの時価総額に合わせて準備金を拡大する上で重要な役割を果たしていると指摘した。

2022年に起きたTerra/Lunaシステムの大規模な成長と壊滅的な崩壊をはっきりと思い起こさせるため、金融市場に関わる人々はアルゴリズムステーブルコインを扱う際には注意が必要です。

さらに、USDe は最大 17% という魅力的な利回りを提供しており、2 年以上前の仮想通貨市場の混乱に関連して以前話題になったステーブルコインである Terra の UST と比較する人もいます。

2024-04-18 00:58