トークンの誇大広告：次のUSDCではありませんが、まだ

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現実世界の資産のトークン化は、フィアット通貨をデジタル化するスタブコインから、ブロックチェーンにシェアを配置する新しい株式トークンまで、急成長する現象です。アイデアはシンプルです。実際の資産の価値に固定された暗号トークンを作成します – そして、それは牽引力を得ています。ちょうどこの夏、ロビンフッドはヨーロッパで暗号駆動の株式取引サービスを開始し、任意のネットワークで200を超えるトークン化された米国の株式とETFを提供しました。 USDコイン（USDC）のようなStablecoinsは本質的に「トークン化されたドル」であり、現在、企業は株式についても同じことを目指しています。しかし、表面の下には、重大な違いが現れます。スタブコインは有利な発行モデルのおかげで繁栄しましたが、トークン化された株式は、発行から誰が利益を得るかについての未回答の質問に直面しています。 🤔💰

言い換えれば、トークン化された株式の本当の課題は、取引時間や配当力学などの技術的な詳細ではなく、財政的なものです。 Stablecoin発行者は、在庫トークンプロバイダーが簡単に複製できないものを投資することにより、収益エンジンのロックを解除しました。その結果、Stablecoinsは2,500億ドルを超える大規模な市場に成長しましたが、トークン化された株式はニッチな実験のままです。ここでの論文は議論の余地がありますが、明確です。スタブコインとストックトークンは同じトークン化DNAを共有する可能性がありますが、現在は持続可能なビジネスモデルで発行者をインセンティブしているのは前者だけです。ストックトークンの「供給側」の経済学が改善されない限り、その広範な採用は遅れます。 🚧💸

RWAトークン化は活況を呈しており、トレーダーはトークン化された株を気に入るはずです

近年、トークン化された実世界資産の総額が急増しています。この成長の多くは、トークン化された民間信用と米国財務省の資産から来ていますが、トークン化された株式は4億ドル未満を占めています。これは、RWAトークン化への関心が高まっているが、エクイティトークンはまだ市場の小さなスライバーであることを強調しています。 🍕📉

この広いRWAブームの中で、株をトークン化するためのプッシュは勢いを増しています。 Robinhoodの進出は代表的な例です。人気の証券会社は現在、欧州投資家に米国の株式トークンを24/5の取引、24/5の取引を提供しています。これらのトークンは平日（米国の交換が閉鎖されている場合でも）で24時間体制で取引され、国境を越えてアクセスを拡大します。 Robinhoodは完全な配当のサポートも宣伝し、株式トークン保有者が実際の株主と同じように支払いを受け取ることを約束します。要するに、配当、株式分割、または営業時間外の価格を処理する方法などの技術的障壁は、設計の選択を通じて対処されています（たとえば、取引を24時間365日に制限し、アプリを介して配当をクレジットします）。他の暗号企業もこの分野で手を出しています。たとえば、Geminiは、ユーザーにトークン化されたMicroStrategyストック（MSTR）を提供しました。 📊💻

ただし、トークン化された株式は初期のままです。誇大広告にもかかわらず、彼らの摂取は控えめです。その理由の一部は規制です：在庫トークンは明確に証券であるため、それらを提供するには、証券会社のライセンスと規制当局の承認が必要です。この現実は、Apple、Teslaなどのトークン化された株式を開始したBinanceが2021年に、グローバルな規制当局が適切な承認なしに運営されていると警告した後、在庫トークンを突然停止したときに強調されました。証券法に準拠することは、これらのトークンを発行または取引することができる複雑さと制限を追加し、成長を遅らせます。しかし、規制はさておき、ストックトークンが人気が爆発していないより深い理由があります。発行者の経済学は、スタブコインほど魅力的ではありません。 🤷‍♂ 🤷‍♂️💸

Stablecoinsには収量の利点が組み込まれていますが、ストックトークンは財政的なハードルに直面しています

Stablecoinsは、高金利を簡単な利益に変え、ユーザーの預金を安全で短期債に投資することで数十億を稼いでいます。たとえば、Circleは2024年の収益の99％以上を獲得し、USDCのリザーブの利子から約16億7,700万ドルを獲得し、重要なパートナーであるCoinbaseと数億人のCoinbaseと共有することができました。同様に、Tether（USDT）は、財務省の請求書に数十億を保有することにより、約140億ドルの利益を生み出しました。 📈💰

ただし、トークン化された在庫は、この保証された収量に欠けています。根本的な株式を保有するプラットフォームは、配当がトークンホルダーに直接渡さなければならないため、直接的な財政的利益を得ません。株式貸付は不確実かつ限られた収益源であり、特に投資家が長期的な購入と保持を好む場合は、取引手数料では十分ではないかもしれません（私が疑っているように）。したがって、Stablecoinsは簡単にリザーブを収益化しますが、トークン化された株式は、Stablecoinsの有利なビジネスモデルに合わせて新しい金融インセンティブを見つける必要があります。 🤔💸

ストックトークンの先の道は不確実なままです

現実世界の資産トークン化は、しばしば伝統的な財政と暗号の間の架け橋として告げられており、興奮には十分な理由があります。上で説明したように、Stablecoinsは、鎖でオフチェーン資産をオンチェーンで提供することで、膨大な価値と有用性を解き放つことができ、事実上暗号取引のバックボーンになることを証明しています。 🌉🚀

トークン化された株式は、そのビジョンを拡張します。24時間365日、グローバルにアクセス可能な株式市場、すべての株式、およびブロックチェーン上のシームレスな決済を想像してください。投資家の魅力は明らかであり、私は需要側に疑問を抱いていません。しかし、このビジョンが完全に実現するには、トークン発行者のインセンティブを調整する必要があります。現在、Stablecoin発行者は、すべてのトークンの造りから経済的なwind落を獲得します（予約利回りのおかげで）が、在庫トークン発行者はサービスを提供するために比較的少ない逆になります。持続可能なビジネスモデルが出現するまで、新しい料金構造、オンチェーン貸出市場への参加、または発行をより手頃な価格にするその他の革新など、株式トークンの提供は規模と数が限られたままです。 🤷‍♂ 🤷‍♂️💸

これは、トークン化された株には未来がないと言うことではありません。それどころか、Robinhoodのような企業による初期の動きは、たとえ直接利益がスリムであっても、RWAトークン化の早期採用者であることには戦略的価値があることを示唆しています。新しいユーザーベースを引き付け、長期的には潜在的に巨大な市場の最前線に会社を位置付けることができます。時間が経つにつれて、生態系が成熟するにつれて、創造的なソリューションは、ストックトークンをよりやりがいのある問題にする可能性があります。たとえば、プラットフォームは、株式またはインデックスのバスケットを組み込みの管理手数料でトークン化するか、債務利回り戦略を統合してリターンを強化する可能性があります。 🌱🚀

しかし、今のところ、コントラストは厳しいです。彼らの発行者が彼らから見事に利益を得ているため、スタブコインは繁栄していますが、トークン化された株式発行者はまだ経済学を機能させる方法を考えています。技術や規制ではなく、この根本的な違いは、RWAストックトークンが暗号経済におけるスタブコインのいとこにどれだけ速く追いつくかを決定します。在庫トークン化の概念は紛れもなく有望ですが、「誰が獲得し、どのように」という問題が解決するまで、主流の採用への道は慎重で不確実なままです。 🤔💸

Gitay Shafran

gitay shafranは、Fedzの創設者であり、次世代の分散化されたStablecoinである$ fusdを構築しています。 2013年以来、コンピューターサイエンスとエコノミクスのバックグラウンドを持ち、ビットコインの積極的なものであるGitayは、深い技術的専門知識と市場のダイナミクスの急激な理解を組み合わせて、安定した、担保されていないお金の革新的なメカニズムを設計しています。より回復力のあるオープンな財政的未来を創造することに情熱を傾けて、彼は流動性、ガバナンス、財政的安定性のための新しいモデルでFEDZをリードしています。 🚀💻

2025-07-17 12:39