テクノロジー起業家であり、エンターテインメントと人工知能の背景を持つ経験豊富な暗号通貨投資家であるサラ・オースティンとして、私はステーブルコインの進化する状況を注意深く見守っていることに気づきました。時価総額は1,600億ドルを超え、デジタル資産業界の基礎となっていますが、世界中の規制の不確実性により、その将来は依然として不確実です。
ステーブルコインは1,600億ドルを超える市場に成長しました。しかし、世界中の規制の不確実性が彼らの将来を脅かしています。私たちは、デジタル資産業界が効果的なロビー活動に投資しているのを見てきました。それ以上のことが必要です。
ステーブルコイン市場には多くの潜在的なリスクが存在します。たとえば、規制当局は発行者のビジネスモデルの変更を要求することで市場を制限する可能性があります。テザー (USDT) が透明性ページで述べているように、ステーブルコインはドルと正確に 1 対 1 で裏付けられているわけではありません。代わりに、現実世界の資産を表すこれらの人気のあるデジタル トークンを裏付けるために、5% をわずかに超える収益を生み出す資産のコレクションが使用されます。通常、発行者は得た利益を保有者に分配しません。
規制のベルトを締める
ステーブルコインの支持者らは、中央集権的なチームが支援する他の多くのトークンに比べて規制環境が緩いため、ステーブルコインは有価証券とみなされないと主張しており、その主な理由はステーブルコインが通貨と規制の軽い金融商品の両方として機能するためだという。しかし、この有利な状況はすぐに変わるかもしれません。ドナルド・J・トランプ氏は米国でステーブルコインの利用拡大への支持を表明しているが、欧州連合やスイスなどの国々はこれらのデジタル通貨の将来を危険にさらす可能性のある法律を検討している。
ステーブルコインは他のほとんどのデジタル資産とは異なり、重要なステーブルコインの発行が中央当局に依存しているため、ステーブルコインの将来については不確実性があります。
ステーブルコインは保有者に利益をもたらしませんが、それでも有価証券とみなされる可能性があります。実際、2024年2月のニューヨーク連邦裁判所の判決では、ステーブルコインは利回りと組み合わせることで証券になる可能性があるとの判決が下されました。
1. Tether、Circle、Coinbase などのステーブルコインの作成を担当する組織は、これらのデジタル通貨から利益を獲得します。たとえば、Circle は BlackRock と協力して、同社特有のステーブルコインである USDC の現金準備金を管理しています。さらに、投資家が利益を期待していないにもかかわらず、マイナス金利の証券化債券が現在存在していることも注目に値します。
サークル氏は、バイナンスとSECの間の法廷闘争における2023年9月の法廷準備書面で、ユーザーが利益を期待していないという理由だけでステーブルコインは有価証券ではないと主張した。しかし、SECはバイナンスに対する訴訟で、バイナンスのステーブルコインであるBUSDは「創設以来」安全性を表しており、主に利回りを提供するという事実に頼っていると主張した。
確かに、Binance のステーブルコインを使用すると、ユーザーは収益性の高いベンチャー企業に資金を投資できます。さらに、Binance は、BUSD を購入して利回りプログラムに利用するだけのアメリカ国民に対して、利息と同様の定期的な収益を保証します。
SEC のアプローチ
証券取引委員会 (SEC) は、ハウイー分析のみに依存して決定を行っているわけではありません。特に、ステーブルコインが米ドルと1:1の比率で純資産価値を結び付けているマネーマーケットファンドに似ている場合、ステーブルコインは1940年の投資会社法に基づいて企業の株式とみなされる可能性があります。
このシナリオを考えると、証券取引委員会 (SEC) が資産のコレクションに関連付けられたステーブルコインを資産に裏付けられた有価証券として分類する可能性があると考えるのは非論理的ではありません。
バイナンスのシナリオでは、ニューヨーク金融サービス局はパクソスに対し、BUSDの管理を中止するよう指示した。パクソスの代表者は2023年、Howey氏やReves氏によれば、パクソスのステーブルコインは有価証券とみなされないと述べた。ステーブルコインの発行者らは、ハウイーテストで定義された投資契約の3つの基準を満たしておらず、生じた利益は発行者に残ると主張している。彼らは、ステーブルコインは価値を維持し損失を防ぐが、収入は生み出さないと主張している。
法的な場面では、証券取引委員会の弁護士は、発行者がすべての利益を保持しているという理由だけで、ステーブルコインが自動的に非有価証券に分類されるわけではないと主張する可能性がある。裁判官がこの推論に同意し、それに応じた判決を下した場合、ステーブルコインは本質的に取引所外資産の所有権の証明であることを意味することになる。さらに、ステーブルコインの流通市場や投資家と発行者の関係も存在します。基礎となるデジタル資産に関連付けられた他の金融商品（ビットコインETFなど）が有価証券とみなされていることを考えると、ステーブルコインもこのカテゴリーに分類されるべきであると論理的に主張することができます。
ステーブルコインを有価証券として分類するのは、必ずしも売買による利益または損失の期待に依存しているわけではないため、ステーブルコインの支持者は自分たちが間違っていることに気づくかもしれません。これが起こった場合、仮想通貨市場全体が大きな変化を経験する可能性があります。なぜなら、仮想通貨市場はステーブルコインが証券ではなく通貨として機能するという前提に基づいて構築されているからです。
集中化、もう一度
さらに、ステーブルコインの一般的なモデルは高度に集中化されており、ステーブルコインが有価証券として分類されるのではないかという懸念が高まり、ステーブルコインと仮想通貨市場全体に政府が介入する可能性が高まっていることも注目に値します。
1. 米国またはその他の国の当局は、ステーブルコイン発行者から銀行および金融システムの特権を撤回する権限を有します。米ドルのステーブルコイン発行者が海外に拠点を置いている場合、米国政府は外国政府に対し、これらの組織をそれぞれの銀行ネットワークから除外するよう請願する可能性がある。さらに、米国当局は、スイス当局が最近の勧告文書でとったアプローチと同様に、ステーブルコイン発行会社に対しマネーロンダリング対策を遵守し、顧客プロトコルを把握することを義務付ける可能性がある。
デジタル資産セクターが現在の影響力を維持すれば、ステーブルコインの数は継続的に増加し、何百万もの人々が金融アクセスの向上によるメリットを享受できるようになる可能性があります。
エンターテインメントとテクノロジーに精通した暗号通貨愛好家として、私はゲーム アセットの電子商取引も提供する画期的なゲーム ストリーミング アプリである Tilted.xyz に携わることを誇りに思います。アメリカの作家でありテクノロジーの先駆者である私は、さまざまな分野で名声を上げてきました。以前は、先進的なメタバース資金調達プラットフォームである QGlobe の CMO および共同創設者を務めていました。その前は、人工感情知能エージェントを開発した Broad Listening で CEO を務めていました。
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2024-08-14 14:28