金は輝くが、バンエックのポートフォリオマネージャーは過小評価されている金株に可能性を見出している

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20年以上世界の金融市場を観察してきた経験豊富な研究者として、私はイマル・カサノバ氏の分析が洞察力に富み、説得力があると感じています。複雑な市場の動きやトレンドを読み解く彼女の能力は、本当に驚くべきものです。彼女が表現したように、最近の市場のボラティリティは、私を含む多くの投資家にとってまさにジェットコースターのようなものでした。

研究者として、私は最近、2024 年 8 月に経験した市場の混乱を振り返っていることに気づきました。VanEck のポートフォリオ マネージャーであるイマル カサノバ氏は、ブログ投稿でこの激しいボラティリティに注目を集めました。同氏は、同月は主に日本の中央銀行による予期せぬ利上げによって引き起こされた世界的な大規模な株安で始まったと指摘した。この予期せぬ変化は、数十年にわたる事実上のゼロ金利からの脱却を示した。カサノバ氏は、この決定がキャリー取引の迅速な巻き戻しを促し、世界の株式市場全体に大きな波紋を引き起こしたと強調した。

カサノバ氏の報告によると、東京株価指数（TOPIX）は1日としては1987年以来最大の下落となり、12％下落した。さらに同氏は、米国の両市場が影響を受け、S&P500種とナスダック総合が大幅な下落を経験したと指摘した。カサノバ氏は、この変動の一部は期待外れだった7月の雇用統計を受けて米国の経済成長が止まる可能性に対する懸念から生じていると示唆した。

カサノバ氏は、金株や金株は下落により多少の乱高下があったものの、不安が和らぐにつれて強さを示したと指摘した。同氏は、金利低下への期待が月末の市場回復に重要な役割を果たしたと示唆した。同氏はジャクソンホールでのジェローム・パウエル連邦準備理事会議長の講演に言及し、９月の利下げの可能性を同議長が確認したことを強調した。この発表は、金価格が8月に取引市場でオンス当たり2,500ドルを超え、新高値に達することを後押しした。カサノバ氏が指摘したように、月末までに金は1オンスあたり2,503.39ドルで取引されており、8月としては2.28％の上昇となった。

カサノバ氏は、金地金の復活に続いて金在庫の上昇が続いたと述べた。ただし、結果は大きく異なりました。大手の金企業は小規模な企業に比べて業績が良いことが判明した。カサノバ氏の調査結果によると、NYSEアルカ・ゴールド・マイナーズ指数（GDMNTR）は8月に2.44％の上昇を記録したが、MVISグローバル・ジュニア・ゴールド・マイナーズ指数（MVGDXJTR）は0.42％というより緩やかな上昇を記録した。カサノバ氏は、金の素晴らしいパフォーマンスを考えると、この差は重大であると強調した。

カサノバ氏の観察と同様、このセクターが好況にあったにもかかわらず、金在庫が金地金を上回らなかったことに驚かれるかもしれません。同氏は、金価格が前例のない水準でピークに達し、金企業のキャッシュフローと評価額が向上したと指摘した。カサノバ氏は、8月の同セクターの利益率は8％増加すると予測しており、オンス当たりの平均維持コストはオールインで約1,400ドル、スポット金価格は平均2,470ドルになると予想した。しかし、彼女が言うように、市場は金鉱山株を評価する際に、これらの記録的な金価格を完全には考慮していませんでした。

カサノバ氏はスコシアバンクの金月次統計を参照し、金鉱山株が現在スポット価格より約23％安く取引されていることを示した。同氏は、このセクター内のバリュエーションが記録的な低水準に達していると強調した。カサノバ氏が指摘したように、スコシアバンクのユニバースの金準備オンス当たりの時価総額は、現在の金価格と比較して歴史的に低い水準にある。

カサノバ氏はブログ投稿の中で、金採掘企業が埋蔵量を補充しようとする際に直面する課題について語った。同氏は、BofAグローバル・リサーチとS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスが示したように、新規金発見量が大幅に減少していることを強調した。具体的には、2020年から2023年の間に主要な金の発見は5件のみであり、これは1990年代に年間で発見された18件に比べて大幅に少ないと述べた。

今後、特に西側の投資家が市場に再参入した場合、金価格は高止まりする可能性があるとカサノバ氏は予想している。同氏は、ワールド・ゴールド・カウンシルが過去数カ月間、北米と欧州の金ETFへの資金投資が増加していると報告しており、2022年半ば以降観察された資金流出からの変化を示していると指摘した。カサノバ氏は、米国経済と景気後退の可能性に対する懸念が高まり、金市場は通常不確実な時期に成長するため、より多くの投資家が同市場に向かう可能性があると仮説を立てた。

2024-09-25 23:20