私たちは「FRB史上最大の市場切断」を目の当たりにしたのだろうか？

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金融市場で20年以上の経験を持つベテラン研究者として、私は連邦準備理事会の利下げにもかかわらず最近の金利の急上昇に関するKobeissi Letterの分析に興味をそそられています。私はこれまでのキャリアの中で、多くの市場サイクルを目撃してきましたが、今回の市場サイクルは従来の常識を覆すもののようです。

2024 年 12 月 26 日、「The Kobeissi Letter」と呼ばれる評判の高い経済出版物は、連邦準備制度が金利を引き下げていたにもかかわらず、異常な金利上昇について詳細な考えを共有しました。この議論は X (以前は Twitter として知られていました) 上で行われました。

より簡単に言うと、コベイシ書簡は、連邦準備制度が2024年9月に50ベーシスポイントの大幅な引き下げを含む利下げを開始した後、10年米国債の収益率が3.60％から4.60％に上昇したと指摘した。 FRBの利下げ努力にもかかわらず、これはこれらの債券のリターンとしては2024年5月以来最高となる。

彼らの調査結果に基づくと、連邦準備理事会が通常のように金利を引き下げると、米国国債の利回りが低下するのではなく、上昇していることは予想外だ。この上昇により、借入コストが上昇します。たとえば、米国の平均 30 年住宅ローン金利は、3 か月前の 6.15% から現在 7.10% まで上昇しています。コビッシ・レターは、この値上げは、価格中央値42万400ドルの住宅の場合、住宅ローンの支払いが月々400ドル増えることに相当すると指摘している。

より簡単に言うと、コベイシ書簡は、金利上昇はインフレに対する懸念の高まりによるものだと示唆している。彼らは、消費者物価指数（CPI）、生産者物価指数（PPI）、個人消費支出（PCE）などのインフレを示すさまざまな指標が上昇していることを分析しています。具体的には、3か月の年換算コアCPIは4%に近づいている一方、スーパーコアPCEインフレとして知られる指標（食料やエネルギーなどの変動財を除いた指標）は、毎年計算すると月ベースで5%近くとなっている。

彼らは、トランプ政権が導入した新たな関税や減税による潜在的な影響を考慮する前からインフレ圧力が高まっていると強調している。このため市場はインフレ期待の上昇を織り込み、金利を押し上げている。

2024年11月、金利が0.25％引き下げられた後、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は金利上昇について質問されました。コベイシ・レターは、パウエル議長が金融状況が大きく変化したことを認めたが、その継続は不確実だと付け加えたと報じた。それ以来、金利は上昇を続けており、市場の意見がインフレに対するより大きな懸念に向かって変化していることを示しています。

コベイシ書簡は、米ドル指数（DXY）が最近25カ月ぶりの高値に達し、10月以来約8％上昇したことを強調している。現在、米ドル高は約1.44カナダドル相当で、カナダドルと比較して20年ぶりの高値に近づいている。

同時に、Kobeissi Letterの以前の予測によれば、金の価格は高騰し、1オンスあたり約2,600ドルから2,700ドル以上に上昇した。この増加は、インフレ懸念による安全資産への関心の高まりを反映している。

コベイシ書簡で概説されているように、市場と連邦準備制度との間の異常な格差は、一連の特有の状況が働いていることに起因する。通常、金利引き下げは利回りの低下と財務状況の緩和につながります。しかし、この標準とはまったく逆に、利回りが上昇し、借入コストが上昇し、インフレ予測がより積極的になっている状況が見られます。

このギャップは、連邦準備理事会のインフレ管理能力に対する信頼が薄れていることを示している。市場は経済成長促進を目指すFRBの取り組みを無視して、長期にわたるインフレ要因を織り込んでいるようだ。コベイシ書簡はこの格差を強調し、現在のマクロ経済状況が伝統的な経済パターンを大きく変え、現在が歴史上重要な転換点となる可能性があることを示唆している。

今後、Kobeissi Letter は、インフレ統計により 2025 年の投資予測が以前の予想と比べて変化したことを示しています。以前は、2025年に4回の金利引き下げが起こると予測されていた。しかし、この見通しは変わりました。現在、最初の利下げは2025年5月頃に行われる可能性が高く、翌年は全く利下げが行われない確率は約5分の1となっている。

インフレに対する懸念にもかかわらず、米国内外の投資家は選挙以来、約1400億ドルという前例のない金額を米国株式市場に注ぎ込んでいる。コベイシ・レターは、この傾向が2025年に不確実性とボラティリティの増大につながる可能性があると予測している。しかし、市場の複雑性を巧みに操り、潜在的な気を散らすものを避けられる人には多大な報酬があるかもしれないとも示唆している。

インフレ懸念から債券利回りが上昇している米国とは異なり、コビッシ・レターは中国では逆の傾向が見られると指摘している。具体的には、中国が景気低迷に対処するために広範な刺激政策を実施する中、2024年の10年債利回りは約100ベーシスポイント低下した。この状況により、中国は危うくリセッション入りに近づいており、米国の物価上昇を特徴とする経済的課題とは大きな対照をなしていることに留意することが重要である。

2024-12-27 18:06