円キャリー取引はどのようにして世界市場の暴落を引き起こしたのでしょうか?

不安定な金融の世界で長年の経験を持つベテラン投資家として、私は市場の混乱をそれなりに見てきましたが、最近の円キャリートレードの大失敗も例外ではありません。この一見単純な戦略の迅速かつ劇的な結果は、すべての投資には固有のリスクが伴い、飛び込む前にこれらのリスクと潜在的な報酬を比較検討することが重要であることをはっきりと思い出させてくれます。

8 月 5 日、市場が急落するにつれ、よくある疑問が生じました。「キャリートレードとは一体何ですか?」混乱を巧妙に激化させ、世界中に多大な損失をもたらした、このあまり知られていない金融戦術の仕組みを明らかにします。

2023 年 8 月 5 日は、現代の金融時代で最も荒れた日の 1 つとして記憶される可能性があります。その日、市場は震え、わずか数時間で100億ドル以上が消え去る中、投資家たちは席にしがみついていた。

「仮想通貨ブラックマンデー」と名付けられた仮想通貨市場は大幅な価値下落を経験し、時価総額は8月4日の2兆1600億ドルという驚異的な水準から、8月5日には1兆7800億ドルという驚異的な水準まで急落し、ほぼ10億円の急落を記録した。 18%。

しかし、その波紋は仮想通貨市場だけに影響を与えたわけではありません。米国のNASDAQ100、英国のFTSE100、インドのNIFTY50など世界の主要株式市場でも大幅な下落が見られ、投資家は動揺し方向感覚を失った。

アナリストとして、私は昨日の日本市場の大幅な下落、特に日経225指数が1取引セッションで約12.5％下落したことを経験しました。これは 1987 年以来の大幅な下落を記録しました。すべての板が真っ赤になったことでわかるように、市場全体が影響を受けました。

市場の混乱を引き起こしたいくつかの要因のうち、大きな要因の 1 つは円キャリー取引の解消でした。これには、潜在的な米国経済の低迷や中東における地政学的紛争の激化に対する懸念が含まれます。

私はアナリストとして、私たちが経験した世界的な金融危機を引き起こした連鎖反応、つまり「ドミノ効果」を把握することが不可欠であると考えています。

簡単に言うと、キャリートレードとは、投資家が低金利通貨でお金を借りて高利回り通貨に投資し、金利差から利益を得る投資戦略です。ここで、この手法を検証し、そのコンポーネントを分析し、それが市場のボラティリティにどのように大きな影響を与えたのかを理解しましょう。

キャリートレードとは何ですか？

「キャリートレード」という言葉は派手に聞こえるかもしれませんが、分解してみると実際には非常に単純な概念です。

非常に金利が低い国から資金を調達し、その資金を利用して金利が大幅に高い別の国に投資することを検討してください。目的は、融資にかかる最小限の費用と生み出される高い利益との差を回収することです。

グローバル金融の背景を持つ経験豊富な投資家として、私は常に「キャリートレード」の概念に興味を持ってきました。私は日本と米国の両方に住み、働いてきましたが、これら 2 つの経済間の金利の明らかな違いを直接目の当たりにしてきました。

金融市場の研究と観察に何年も費やしてきた者として、私はキャリートレードが単なる好奇心やニッチな取引戦略ではないという事実を証明できます。これは、毎日国境を越えて数兆ドルが移動する巨大な世界的現象です。この行為の規模の大きさは驚くべきものであり、円のような特定の通貨が毎日これほど大量の取引高を記録している理由の 1 つはこれです。私はキャリートレードが為替市場に与える影響を直接目撃しており、キャリートレードが世界中の為替レートを形成する強力な力であることは断言できます。

キャリートレードへの関与は、世界中の金融システムに大きな影響を与えます。これらの戦略が広く採用されると、通貨の価値が上昇し、高い利回りが得られる傾向があります。

しかし、投資家がキャリートレードのポジションを清算（売却を含む）することを決定した場合、市場に大きな変動を引き起こす可能性があり、これは最近円で観察された現象です。

いくつかの例を挙げて理解しましょう。

キャリートレードの例

投資家は0.1％の金利で円を借り、それを豪ドルに交換して5％の利回りの債券を購入し、金利の差で利益を得ようとします。

投資家は0.5%のスイスフランローンを借りて、それをトルコリラに両替してトルコの不動産に投資し、より高い収益の恩恵を受けますが、為替変動のリスクを伴います。

投資家は低金利でユーロを借りてブラジルの農業株に投資し、ブラジルの力強い輸出成長を利用して利益を上げようとしています。

投資家は金利 2% の米ドルローンを利用してインドルピーに両替し、高利回りのインド社債を購入し、為替変動のリスクを管理しながらより高い収益を目指します。

ある投資家は英国ポンドを低金利で借りて南アフリカの鉱山株に投資し、商品価格の上昇から利益を得ることを期待しているが、ランドの変動には警戒を続けている。

キャリートレードはどのように機能しますか?

キャリートレードとは何かを理解したところで、実際にどのように機能するのかを見ていきましょう。

このシナリオを想像してみてください。金融トレーダーとして、あなたは 100 万円を非常に低い金利、たとえば 0.5% で融資できるユニークな立場にいるとします。あなたはこの機会を利用して、借りた円を米ドルに両替することにしました。

米国では、これらの資金を債券に投資すると 4% の収益が得られることを認識しているため、通貨を米ドルに変換しています。したがって、変換されたドルを米国債券の購入に使用します。

この場所で魅惑が広がります。わずか 0.5% の金利で円を貸し出し、同時に米国債で 4% の利益を得ることで、実質的には 3.5% の差をポケットに入れることになります。この差は、キャリートレード戦略では「キャリー」として知られています。

しかし、トレーダーがこの資金を預けているのは債券だけではありません。借りた資金を株式投資に充て、さらに高いリターンを狙う人もいます。

その 100 万円を米ドルに両替し、代わりにそのドルを Apple や Tesla などの有名企業の株式を購入して投資したと想像してみてください。

これらの株式の価値が 10% 成長すると、株式の成長による利益を手に入れるだけでなく、初期投資ローンの金利が低くなるという利点も引き続き享受できます。

たとえば、Apple の株価が 10% 上昇し、自分の株を売却した場合、株の利益から得られる利益は、借りた円に対して支払う利息よりもはるかに高くなる可能性があります。

株価が下落したり、ドルに対して円が高くなったりすると、収益が急速に消え、逆に損失が発生する可能性があります。

世界の金融市場を詳しく調査している研究者として、私はキャリートレードの実践が円とドルに限定されていないことに気づきました。世界中のさまざまな通貨にまたがっています。たとえば、低金利のことが多いスイスフランを借りて、一般的に金利が高いことで知られるオーストラリアドルに投資することも、キャリートレードの一般的な形態であることに気づきました。

この戦略は一貫しています。つまり、低金利の通貨でローンを確保し、その資金を別の通貨でより高い利回りを提供する投資に振り向けます。

金融戦略を研究している研究者として、市場の状況が有利な場合にキャリートレードが利益を拡大できるため、人気が高まっていることに気づきました。ただし、これらの取引には重大なリスクも伴うことを覚えておくことが重要です。本質的に、これらはスチームローラーが近づいてくるときに腰をかがめてペニーを拾うのと同じです。利益を得る機会は魅力的かもしれませんが、潜在的な危険も同様に重大である可能性があります。

円キャリートレードが世界市場に与える影響

何十年もの間、主に日本の異例の低金利により、円キャリートレードは投資家の間で好まれる戦略となってきました。日銀は主要金利を長期にわたってゼロ近辺に維持し、2016年以降時折マイナス0.10％の水準に低下した。

2000 年代後半の経済不況を経験した私は、借り入れを刺激し経済活動を促進することを目的とした金融政策の効果を証明できます。私は中小企業の経営者として、事業を拡大し、地域で雇用を創出できる低額融資のメリットを個人的に経験してきました。しかし、私はまた、これらの低金利が国境を越えて広範囲に影響を与える可能性があることも目撃してきました。日本の場合、経済活動を刺激する取り組みは世界的な影響を及ぼし、私の貯蓄の利回りが低下し、安い借入コストを利用して海外企業との顧客獲得競争が激化した。このような政策の背後にある意図は理解できますが、世界中の個人や企業に与える可能性のある予期せぬ結果を考慮することが不可欠です。

金融動向を調査する研究者として、私は円キャリー取引の規模を詳しく調べてきました。最近の市場の混乱により、この取引が巻き戻され、世界の金融情勢に大きな変化をもたらす可能性があるとの憶測が広がっている。ドイツ銀行の推計によれば、円キャリー貿易は20兆ドルという驚異的な額に達し、日本のGDPの約505％に相当する。この驚異的な数字は、世界経済に対するその重大な影響力を強調しています。
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2024 年 8 月 8 日

このシナリオでは、投資家は日本円を借りて他の高利回りの外貨に交換し、その資金を海外のより高い収益が得られる資産に投資することで、日本円の低金利を利用しています。

たとえば、利回りがより高いブラジル、メキシコ、インド、米国などの国の債券、株式、不動産市場に資金を投資することができます。

日本での低い借入コストと、こうした外国投資から得られる高い収益との差が利益を生み出します。この戦略は、長期にわたって数兆ドルを引き寄せてきました。

しかし、2024 年になると事態は様変わりします。具体的には、3月19日に日本銀行が7年ぶりに利上げを実施しました。その後、7月31日に再び利上げし、主要金利を約0.25％に押し上げ、これまでの0％～0.1％のレンジから大きく乖離した。

わずかな調整のように見えるかもしれないが、歴史的な低金利が長期間続いたことを考慮すると、この変化は日本にとって標準からの大きな逸脱を意味する。

アナリストとして、私は最近の利上げが直ちに 2 つの影響をもたらしたと観察しました。主に、円借入コストが上昇し、それによってキャリートレードに関連する利益率が減少しました。

その後、この状況により日本円は他の通貨に比べて上昇しました。その結果、投資家が海外投資を円に戻すことを選択した場合、見返りに受け取る円は以前よりも少なくなりました。

その結果、日本円が上昇し、現在、1 米ドルと 1 日本円の為替レートは 2023 年 12 月以来の最低水準に達しました。これは、現在では、1 米ドルあたり約 142 日本円を受け取っていることを意味します。ほんの数週間前には1ドル＝160円程度まで上昇しました。ただし、注意すべき重要な点は次のとおりです。
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2024 年 8 月 5 日

この展開により、多くの投資家がキャリートレードを清算し始め、円借款を返済するために海外投資を売却した。この大規模な売りは国際市場で連鎖反応を引き起こした。

円キャリー取引に支えられた株式、債券、各種資産への投資価値が大幅に減少し始めた。この下落は、日本円に対する需要の急速な増加によってさらに悪化し、それがさらなる通貨高をもたらしました。その結果、依然として海外資産を保有していた人々はさらに大きな損失を被った。

リスクと報酬

キャリートレードに取り組む前に、メリットと起こり得るリスクを慎重に検討することが重要です。

キャリートレードの報酬

金利差: 主な報酬は、2 つの国の金利差から得られる利益です。低金利で借り入れ、高金利で投資することで、トレーダーは差額を手に入れることができます。
高いリターンの可能性: 株式などの高利回り資産に投資すると、潜在的なリターンがはるかに高くなり、金利スプレッドを超えて利益が拡大する可能性があります。
レバレッジ: キャリー取引では多額の資金を借りることが多く、取引が有利に作用した場合には利益が増大する可能性があります。
安定した収入源: キャリートレードは正しく行われれば、特に金利が安定して良好な状態にある場合には、安定した予測可能な収入源を提供できます。

キャリートレードのリスク

通貨の変動: 借りた通貨（円など）の価値が変化すると、特に借りた通貨が投資した通貨に対して上昇した場合、ローンを返済するために元に戻す際に損失が発生する可能性があります。
市場のボラティリティ: 株式や債券などの借入資金を利用して行われた投資は価値が減少し、期待される利益ではなく損失が発生する可能性があります。
金利の変化: お金を借りた国の金利が上昇すると、借入コストが上昇し、利益率が減少または消滅する可能性があります。
流動性リスク: 市場がストレスにさらされているとき、特に全員が同じことをしようとしている場合、大きな損失を被ることなくキャリー取引をすぐに終了するのは難しい場合があります。

結論

簡単に言うと、円キャリートレードの反転に端を発した最近の金融不安は、その巨大な影響力と内在するリスクの両方を示しています。

結局のところ、キャリートレードにはリスクとリターンの間の微妙な均衡を見つけることが含まれており、賢明な投資選択のためには両方の側面を把握することが重要です。これは、何を得ることができるかだけでなく、潜在的な損失も知ることを意味します。

2024-08-09 19:13