イーサリアムは金融市場に決済レイヤーを提供できるでしょうか? |意見

金融市場で 10 年以上の経験があり、航空宇宙工学の修士号を取得した経験豊富な研究者兼アナリストとして、私は金融市場の将来を再形成する際のパブリックブロックチェーン、特にイーサリアムの潜在的な役割に魅了されています。 S&P Global Ratings でのキャリアを通じて、私はデジタル資産の複雑さと、それが格付けシステムやより広範な金融市場のダイナミクスに及ぼす影響を深く掘り下げるようになりました。

今後数年で、パブリックブロックチェーンのような分散型システムは金融セクターに大きな影響を与える可能性があり、イーサリアムはトランザクションのバックボーンとして機能するこれらのプラットフォームの中で最有力候補の1つとして際立っています。開発者にとって、金融市場向けに設計された堅牢なアプリケーションを構築する際には、イーサリアムネットワーク内のリスクを評価することが重要です。

ブロックチェーンとトークン化の利点

さまざまな機関が、時間とコストの両方を最小限に抑えることを目的として、長期間にわたって金融セクター内でのブロックチェーン技術の応用とトークン化を研究してきました。これは、すべての取引当事者間で統一データソースとしてブロックチェーンを活用し、決済手順を最適化することで実現され、それにより、異なる参加者が保持する複数の記録にわたる労働集約的な調整タスクの必要性が排除されます。

金融機関は、取引の担保としてさまざまな種類の資産の使用を簡素化し、日中取引を容易にすることで流動性管理を合理化することを目指しています。資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換することで、ほとんどの投資家のエクスペリエンスが向上する可能性があり、金融資産の大部分をデジタル化することも実現可能かもしれません。本質的に、将来的にはすべての資産がトークン化される可能性はあり得るのではないでしょうか?

実際のユースケースだがボリュームは少ない

従来の金融環境では、主な用途はデジタル債券（ブロックチェーン上でトークンとして表される債券）や、トークン化された米国債やトークン化されたマネーマーケットファンド（米国債を所有するファンドの株式）などのトークン化された証券でした。当社は、主権国家、地方自治体、銀行、国際機関、企業など、さまざまな主体のデジタル債券に格付けを割り当てています。

ブラックロックのような確立された金融機関がトークン化されたマネーマーケットファンド（BUIDLファンドなど）を立ち上げているにもかかわらず、デジタル債券やトークン化されたマネーマーケットファンドの現在の流通量は従来の市場で取引されているものと比べて大幅に小さいことは注目に値します。何が広く受け入れられるのを妨げているのだろうかと疑問に思う人もいるかもしれない。

導入への課題

相互運用性

最初の重要な課題は相互運用性です。投資家はトークン化された資産が構築されているブロックチェーンにアクセスする必要があり、機関はレガシーシステムをそれらのブロックチェーンに接続する必要があります。これまで、デジタル債券発行会社は主にプライベートな許可型ブロックチェーンを使用しており、これらはそれぞれ特定の機関によって設立された「壁に囲まれた庭園」でした。これは、これらの債券が取引される流動的な流通市場をサポートしておらず、より広範な普及を妨げています。これらの課題に対処するために、次のようなさまざまな方法が登場しています。

パブリックブロックチェーン。ここ数カ月、イーサリアムやポリゴンなどのパブリックブロックチェーン上でデジタル債券が発行されるのを見てきました。ブラックロックはイーサリアム上でBUIDLファンドも発行した。
パートナー機関のネットワーク間で共有されるプライベート許可型ブロックチェーン。
クロスチェーン通信テクノロジーにより、セキュリティリスクを軽減しながら、さまざまなプライベートチェーンとパブリックチェーンの相互作用が可能になります。

オンチェーン決済

デジタルボンドを実装する際の主なハードルは、ブロックチェーン上での支払いトランザクションの処理にあります。通常、デジタル債券はブロックチェーンベースの支払いではなく従来の支払いシステムに依存しているため、オンチェーン発行に関連する利点が最小限に抑えられ、これらの債券を発行する発行者の動機や債券を購入する投資家の関心が低下します。しかし最近、従来の発行体がオンチェーン決済を利用したデジタル債券の発行を開始しており、特にスイスではスイス国立銀行が発行するホールセールデジタルスイスフランがこの目的に使用されている。

中央銀行デジタル通貨がまだ完全に実現していない地域では、民間発行のステーブルコインが金融市場でのオンライン取引を促進する便利なツールとして機能する可能性があります。重要な場所で規制構造が進化するにつれて、ステーブルコインとそれに関連する利点に対する投資家の関心が高まり、それによってブロックチェーン上のデジタル決済の使用が促進されると考えられます。

法的および規制上の考慮事項

法規制上の問題、特にプライバシー、顧客把握/マネーロンダリング対策の責任、およびこれらの要件をイーサリアムのようなパブリックなパーミッションレスブロックチェーンで満たせるかどうかに関する不確実性のため、各機関は慎重に作業を進めています。ただし、主要なイーサリアムトランザクション層ではなく、さまざまなレベルでこれらの課題に取り組む技術の進歩が生じています。たとえば、ゼロ知識証明テクノロジーはプライバシーアプリケーションのサポートを提供する一方、新しいトークン標準 (イーサリアムの ERC-3643 など) はトランザクションにおける資産レベルの許可を容易にします。

金融市場におけるイーサリアムの地位

広く使用されているブロックチェーンの領域において、イーサリアムは金融セクターの環境でさらに普及するのに理想的な位置にあります。これは、機関向けのステーブルコインの流動性のかなりの部分がここにあるためです。さらに、実行およびコンセンサスメカニズムでの広範な使用を通じて洗練され、実証されたテクノロジーを誇ります。さらに、そのトークン標準と分散型金融市場は十分に確立されており、堅牢です。

実際、金融セクター内で採用されている特定の主要なプライベートブロックチェーンは、イーサリアムの仮想マシンと連携するように設計されています。この共通基準は、各機関がイノベーションの面で先を行き、熟練した専門家を惹きつけることを支援することを目的としています。

イーサリアムのエコシステムリスクの管理

金融市場におけるイーサリアムの繁栄は、イーサリアムの潜在的な集中危険性を把握し監督する機関と、これらの危険性を軽減するエコシステムのスキルにかかっています。簡単に言うと、イーサリアムは、チェーンに追加される新しいブロックを承認するために、ネットワーク検証者の 3 分の 2 の同意に依存しています。これらのバリデーターの 3 分の 1 以上が同時にオフラインの場合、ブロックは承認できません。したがって、このシナリオにつながる可能性のある集中リスクを常に監視することが不可欠です。本質的には:

単一のエンティティがバリデータノードの 3 分の 1 を制御することはありません。最大のステーキング集中 (29%) は、Lido 分散ステーキングプロトコルによるものです。これらのノードは、Lido のスマートコントラクトリスクにさらされていますが、多数の異なるオペレーターによって運営されています。
バリデーター (コンセンサスおよび実行クライアント) によって実行されるクライアントソフトウェアパッケージの多様化により、このソフトウェアのバグによるネットワーク停止のリスクが軽減されます。これは、現在それぞれが単一のクライアントを使用しているほとんどのパブリックブロックチェーンよりも優れている点です。ただし、2023 年 5 月にネットワークで唯一遅れたファイナリティイベントに見られるように、クライアント集中のリスクは依然として存在します。
バリデーターは単一のクラウドプロバイダーに集中していません。単一プロバイダーによってホストされている最大のエクスポージャーはバリデーターのわずか 16% です。

イーサリアムは金融市場に決済レイヤーを提供できるでしょうか? |意見

Andrew O’Neill

仮想通貨投資家として、私は S&P グローバル・レーティングのマネージング・ディレクター兼デジタル資産分析責任者を務めるアンドリュー・オニール氏の洞察に従っています。彼は S&P のデジタル資産調査の指揮を執っており、デジタル資産が金融市場に及ぼす潜在的な影響を明らかにすることに尽力しています。 2022 年初めに仮想通貨と DeFi 関連のリスクに焦点を移し、これらの新たなトレンドが格付けやより広範な金融市場にどのような影響を与える可能性があるかを理解することに専念してきました。さらに、2023 年 11 月に導入された S&P グローバルレーティングのステーブルコイン安定性評価の開発にも参加しました。S&P に入社する前は、JP モルガンで投資銀行業務、買収、レバレッジファイナンスのアナリストとしてスキルを磨きました。バース大学で航空宇宙工学の修士号を取得し、CFA 憲章を取得した私は、独自の専門知識を組み合わせて業務に取り組んでいます。

2024-09-08 14:08